长安汽车(000625) 扩张进行时

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公司各业务板块分化严重。公司拥有50%股权的长安福特马自达未来几年将快速增长：07-09年销量、净利润复合增长率都约为40%；自主品牌轿车由于研发投入逐年增加，财务状况近期内有进一步恶化的趋势；微卡、微客则不温不火，继续贡献稳定但有限的利润。

南京第二工厂的投产解决了长安福特的产能瓶颈问题，战略上，福特已经将中国市场从“最重要的市场之一”提升为“最重要的市场”，S-Max、致胜的快速国产也从一个侧面印证了福特对中国市场的重视。福特随着致胜、新款沃尔沃S40正式加入产品销售序列，长安福特马自达的产品阵容将挤入乘用车企业的第一集团军。在未来的两年时间内，长安福特马自达将完成从A0级、A级到B级、从轿车、SUV到MPV、从大众品牌到豪华品牌的庞大产品布局。我们预计07、08、09年长安福特的净利润分别为17、27、33亿元。

长安铃木08、09年都有新车投放市场，而且销售渠道重建08年中期将基本完成，尽管我们对近两年经济型轿车细分市场的发展比较谨慎，我们仍然认为长安铃木08年会出现恢复性的增长，09年销量有望达到20万辆。

公司最大的不确定性来自于自主轿车。长安汽车研发已有近10年的历史，奔奔虽然有不错的销量，但是盈利状况却不容乐观。08年长安将借助CV8 2.0L、V101 1.5L进入中级车市场，该细分市场目前还是合资品牌占绝对主导，而且成熟车型多，我们对长安是否能顺利打开该细分市场持保留态度。

增持投资评级。我们预测公司07、08、09年 EPS 分别为0.39、0.71、0.94元，按08年28倍估值，6个月目标价19.93元，给予增持投资评级。提醒投资者关注燃油税及油价对行业的影响。

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长安目前的业绩增长应主要寄望于长安福特马自达，仅靠长安福特一家的一款FOCUS当家，由于中国微车市场容量增长缓慢，所以长期利润只能寄望于本部的轿车发展。

长远来看:长安集团仍处于高速发展期,自主品牌新车会不停的上市，福特马自达、铃木的乘用车新车不断引入中国。未来几年长安集团的高速增长已成定局。

长安本部自主品牌业绩最差的时候还没有过去，长安的经营与投资项目太乱，存在很多问题。
江铃陆风品牌与长安品牌齐头并进的“双品牌”发展战略，互有重叠，市场认知和宣传都有不利。自从2005年长安和江铃发生整合以来，江铃控股昌北基地的运转一直都在长安的体系制约之下，“包括配套体系和车型的生产，江铃自身的话语权不强，加上配套价格都是长安说了算，江铃控股的前景并不明朗。”
多说一句：南京河北微车基地的问题是长安对于这二个基地的定位问题，这二个基地是干什么的？是拿来与本部竞争的吗？就算河北长安有盈利，但总体上来看还是失败的，如果需要节省物流成本，做二个组装厂好了！
南京长安是一度想全国布局的产物，充分证明了不专注就不能成功。如果长安一心一意在重庆做好，估计现在不会是这个样子：如果重庆的环境适合搞汽车，就不要到处去想搞多个基地。
如果只有长安本部的话，现在就是ST长安了
现在再看一下：自主品牌重要吗？非常非常重要！！！长安汽车的自主研发车型仍然距离贡献利润较远，但不断积累的技术和自主研发经验助力长安未来的飞跃。
只是一个长安奔奔，而且就一款1.3L排量的，就将长安从微车的价格战泥潭中拉了出来，经营活动现金流从负数搞成正数，数量还不算小。
未来能不对V101与CV8报有期望吗？？？
　　
另一方面：如果没有自主品牌带来的自主技术能力，外方会购买奔奔和陆风风华整车回国，研究他们可能的技术泄密问题么？外方愿意与弱小的长安分享利润吗？？

08年是长安自主轿车的决胜决战第一年，CV8、V101是长安自主轿车战略产品，奔奔和杰勋都是铺路的，必须确保开局必胜，确保长安在自主轿车领域基本立足。

方红电修

:victory: 支持自主品牌！！